变速箱的产业链主要有上游的齿轮、液力变矩器、差速器等零部件，中游的变速箱供应商，下游的整车企业构成。从产业链投资的角度来看，在自动变速箱总成领域，国产 DCT 多由整车厂主导，而 CVT 及 AT 则有较多独立的变速箱企业，有望在这波消费升级的大潮中获益，如万里扬、盛瑞传动等。 

         在变速箱零部件领域，如 DCT 的双离合器模块、AT 的液力变矩器、CVT 的钢带等核心零部件多由博格华纳、博世等国外巨头所把控，国产化尚需时日，部分零部件供应商切入变速箱齿轮等领域，未来有望大幅受益。

1、自动变速箱国产崛起，CVT 及 AT 独立供应商有望高速发展
         受消费升级大潮影响，国产自动变速箱有望高速发展。从国产乘用车车型来看，未来 AT、DCT 和 CVT 有望三分天下，共同瓜分国产自动变速箱市场。 
从产业链投资的角度来看，变速箱总成领域，国产 DCT 多由整车厂主导，而CVT 及 AT 则有较多独立的变速箱企业，有望在这波消费升级的大潮中获益，重点推荐东安动力、万里扬等。

 1）AT/液力自动变速箱 液力自动变速箱占据了自动变速箱的大部分市场份额，受消费升级等因素影响，自动变速箱需求近年来持续增长。因为价格较高，以往合资品牌乘用车是 AT 主力军，但近年来自主品牌乘用车品质提升迅速，AT 的装配量也在快速上升。
         AT 变速箱技术门槛较高，因此多被爱信、采埃孚等国际巨头所把控，国内目前双林集团 DSI 的 6AT、盛瑞传动的 8AT、东安三菱的 6AT 等能够批量供应，未来还有云内动力等尚在开发。随着国内产品技术的提高，有望在未来的广阔市场中占得一席之地。 
         2）CVT/无极自动变速箱 
         CVT 变速箱换挡平顺，较为省油，除了日系车型外，在国产品牌乘用车上也得到了广泛的应用。随着国产品牌乘用车的不断升级，越来越多的车型开始装配 CVT 变速箱，CVT 国内需求近年来也持续快速增长。 
         CVT 国际供应商主要有日系 Jatco 以及比利时 Punch（已被银亿股份的母公司银亿集团收购，计划资产注入），国内供应商有万里扬（收购奇瑞变速箱资产）等，湖南江麓容大等也在积极扩产。CVT 变速箱较受国产车欢迎，各大自主品牌如吉利、江淮等均有匹配，随着国内产品线逐步扩产，万里扬等有望取得较好成绩。
         3）DCT 双离合自动变速箱 自大众开始推广 DSG 开始，双离合自动变速箱省油、效率高等特点逐渐深入人心，越来越多的自主品牌乘用车企也开始研发并使用双离合变速器，DCT装配量也在快速上升。 
         DCT 变速箱技术门槛较高，主要供应商包括格特拉克、舍弗勒等国际巨头，此外大众、福特等均有 DCT 变速箱制造能力。国内车企如比亚迪、长城、江淮、上汽等已开始研发和批量生产 DCT变速箱，但尚无独立的 DCT变速箱供应商。
         2、核心零部件亟待突破，齿轮供应商将率先受益
         变速箱零部件供应商与国内变速箱发展历史息息相关。国内手动变速箱发展较为成熟，因此相关的齿轮等国产化程度较高。但自动变速箱批产历史不久，发展初期核心零部件均为外资所把控，受制于专利保护、精细加工能力等因素限制，因此液力变矩器、钢带等自动变速箱核心零部件国产化有待突破。 
         1）AT/液力自动变速箱 
         AT 变速箱的主要零部件包括液力变矩器、行星齿轮机构、电磁阀板、控制器等，大部分都需要仰仗国际巨头，目前仅在齿轮、油泵等有少量国产。若将来国内企业 AT 变速箱产销规模提升，有望带动相关零部件产业发展。 盛瑞传动 8AT 近年来发展迅速，量产规模快速上升，并与国内众多零部件供应商双环传动、航天动力等展开合作，有望推动其业绩快速增长，重点推荐双环传动。 
         2）DCT/双离合自动变速箱 
         DCT 变速箱的主要零部件包括双离合器模块、齿轮、液压控制系统、电磁阀板、控制器等，目前双离合器模块有博格华纳和 Luk 提供，在齿轮机构方面有少量国产，其余大都需要仰仗国际巨头。 大众等巨头在国内 DCT 产能扩张，部分零部件企业也切入其供应链，有望持续受益，重点推荐精锻科技。 
         3）CVT/无极自动变速箱 
         CVT 变速箱的主要零部件包括液力变矩器/离合器、钢带、差速器、电磁阀、控制器等，以万里扬为例，目前液力变矩器、钢带等均需外购，仅在齿轮机构等方面有少量国产。
         根据自动变速箱的发展前景及国内企业的进展情况来看，国产自动变速箱正在崛起，有望带动产业链零部件企业在未来 2-3 年高速增长。综上所述，我们整理了自动变速箱核心供应商信息，可以发现国内供应商较少，仅有双环传动、精锻科技、圣龙股份、航天动力等。
从产业链投资的角度来看，主要的变速箱零部件，如 DCT 的双离合器模块、AT 的液力变矩器、CVT 的钢带等核心零部件多由博格华纳等国外巨头所把控，国产化尚需时日。部分变速箱齿轮、油泵供应商等已进入国内外自动变速箱供应链，未来有望大幅受益，重点推荐双环传动。
         2、重点推荐变速箱供应链公司
         自动变速箱市场广阔，市场空间高达数百亿，国内供应商在相关领域也已经取得突破，美好前景值得期待。在自动变速箱总成领域， CVT 及 AT 则有较多独立的变速箱企业，有望在这波消费升级的大潮中获益，如东安动力、万里扬等。在变速箱零部件领域，变速箱齿轮等零部件供应商已经取得突破，未来有望大幅受益，如双环传动、精锻科技等。
         双环传动：国产自动变速箱上位，核心供应商迎来爆发。公司是国内知名的齿轮传动部件企业，主要产品有机械传动齿轮等，制造精度及技术水平国内领先，多用于高端领域，主要客户包括博世、采埃孚、上汽、盛瑞等国内外知名企业。自主品牌乘用车崛起，消费升级有望带动国产自动变速箱爆发，产业链相关公司如齿轮等有望大幅受益。公司与上汽变、盛瑞传动等知名自动变速箱企业建立紧密合作关系，有望分享行业及客户高增长红利，迎来业绩爆发。此外公司积极拓展机器人减速器、轨道交通齿轮等新兴业务，发展前景可期。 
         东安动力：东安三菱 6AT 量产上市，动力总成两翼齐飞。公司是国内著名的独立发动机及变速箱生产企业，配套车型包括 MPV、微客、轻卡、微卡等，主要客户有北汽株洲、北汽昌河、北汽福田、长安汽车等。公司新产品 M 系列发动机满足国家第三阶段油耗法规要求，技术处于国内先进水平，保持较高销量，盈利状况显著改善。参股子公司东安三菱 6AT变速箱配套众泰车型已量产下线，后续还将配套海马，2017 年目标 3 万台，明后年有望爆发增长，为公司贡献较大业绩弹性。
         万里扬：多点布局，自动变速箱巨头快速崛起。公司是国内中轻卡变速器龙头企业，主要为福田汽车、东风汽车等配套变速箱，是全球商用车变速器产销量最大的供应商。在乘用车变速箱领域，公司先后收购吉利、奇瑞变速箱业务，目前 CVT 业务发展顺利，产能供不应求。此外公司与吉孚合作，进军新能源汽车传动系统（PHEV）和 AT 自动变速器市场，乘用车变速箱布局完整，发展前景光明。在内饰领域，公司收购与合作并举，完成收购金兴内饰 100%股权，并与恩坦华成立合资公司，有望为公司带来新的利润增长点，并推动内饰业务快速发展。 
         精锻科技：汽车精锻齿轮龙头，产能释放推动业绩腾飞。公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业，主要产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、变速器结合齿轮、齿轮轴、VVT 总成等，技术水平国内领先，主要客户包括大众、通用等中高端车企。精锻齿轮产品供不应求，订单完成率不足 70%。公司募投产能已经达产，产能释放有望推动公司业绩腾飞。在消费升级等因素影响下，国内自动变速箱渗透率有望快速提升，合资自主车企均有大量 DCT 产能规划，DCT 变速箱产销量有望高速增长。公司作为 DCT变速箱核心供应商，有望大幅受益。公司收购宁波诺依克，VVT 业务进展顺利，有望超额完成承诺业绩。此外公司还大力拓展变速箱轴、新能源电机轴等新业务，外延内生前景可期。